來源:《中國(guó)外匯》2021年第12期 

作者:喬寧 

越來越多的企業(yè)正在或已經(jīng)建立了匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系。這是企業(yè)開展匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作的內(nèi)在要求，也是企業(yè)有效應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

企業(yè)建立并完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，可以有效整合企業(yè)內(nèi)部資源，系統(tǒng)地應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)性強(qiáng)、復(fù)雜度高，且受到企業(yè)自身管理經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、業(yè)務(wù)類型、經(jīng)營(yíng)模式、人員素質(zhì)等多種因素影響，不同企業(yè)面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理難度、管理策略、管理水平也不盡相同；因此企業(yè)要在既定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理原則下，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，協(xié)同整合內(nèi)部管理機(jī)制，提升對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)應(yīng)對(duì)能力，摸索建立符合自身業(yè)務(wù)實(shí)際情況的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并對(duì)這一體系持續(xù)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。具體的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系搭建要點(diǎn)如下。

做好頂層設(shè)計(jì)

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)需要做好頂層設(shè)計(jì)，使其契合企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理體系，并與企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理體系運(yùn)作模式相匹配。實(shí)行人民幣/外幣資金集中管理的企業(yè)集團(tuán)，可充分發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，在企業(yè)集團(tuán)范圍內(nèi)實(shí)行匯率風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一管理。企業(yè)財(cái)務(wù)公司可積極申請(qǐng)結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格，在獲得結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格后將企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各級(jí)企業(yè)的結(jié)匯購(gòu)匯業(yè)務(wù)集中通過企業(yè)財(cái)務(wù)公司辦理。通過企業(yè)財(cái)務(wù)公司同一平臺(tái)辦理企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的結(jié)匯購(gòu)匯業(yè)務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的自然對(duì)沖，還可以通過企業(yè)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算實(shí)現(xiàn)人民幣/外幣資金封閉結(jié)算，提高資金的使用效率；此外，企業(yè)集團(tuán)的外匯凈敞口通過企業(yè)財(cái)務(wù)公司在外匯交易市場(chǎng)上交易，還可享受更為優(yōu)惠的結(jié)售匯價(jià)格。企業(yè)集團(tuán)通過專業(yè)化操作和統(tǒng)一結(jié)售匯管理，可以實(shí)現(xiàn)降本增效、安全合規(guī)運(yùn)作等管理目標(biāo)。企業(yè)集團(tuán)實(shí)行財(cái)務(wù)資金集中管理有利于企業(yè)集團(tuán)發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)，并在此基礎(chǔ)上實(shí)行匯率風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一管理，為企業(yè)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

設(shè)置組織管理架構(gòu)

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)需要設(shè)立或明確相應(yīng)的組織管理機(jī)構(gòu)。實(shí)行匯率風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一管理的企業(yè)集團(tuán)，其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系往往大致分為三個(gè)層面：一是企業(yè)集團(tuán)總部財(cái)務(wù)部門，負(fù)責(zé)統(tǒng)一制定全集團(tuán)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策，對(duì)所屬企業(yè)實(shí)施監(jiān)督和指導(dǎo)；二是所屬企業(yè)財(cái)務(wù)部門，負(fù)責(zé)組織本企業(yè)及下屬企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作，承擔(dān)本企業(yè)及下屬企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理責(zé)任；三是企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)公司，作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各級(jí)企業(yè)結(jié)匯購(gòu)匯交易的統(tǒng)一平臺(tái)，開展專業(yè)化的交易操作，按照企業(yè)結(jié)匯購(gòu)匯相關(guān)指令尋找最佳市場(chǎng)報(bào)價(jià)，向企業(yè)反饋市場(chǎng)情況并提供專業(yè)建議，確保集團(tuán)整體利益的最大化。通過不同層面組織機(jī)構(gòu)的參與以及相應(yīng)職責(zé)分工，實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)集中管理、統(tǒng)一操作和分層負(fù)責(zé)，既保證企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的可控，又可以發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，還可以滿足不同層級(jí)公司的業(yè)務(wù)需要。組織機(jī)構(gòu)的合理設(shè)置，是企業(yè)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要保障。

完善內(nèi)部規(guī)章

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)需要制定相應(yīng)的內(nèi)部管理規(guī)章制度，以確保體系運(yùn)轉(zhuǎn)過程有規(guī)可循，依規(guī)而作。在集團(tuán)總部層面，需要制定、下發(fā)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，明確匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的原則、組織架構(gòu)、各方職責(zé)、運(yùn)作模式以及獎(jiǎng)懲措施等；各企業(yè)根據(jù)總部下發(fā)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，結(jié)合自身業(yè)務(wù)實(shí)際，制定企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施細(xì)則，明確企業(yè)在集團(tuán)總部授權(quán)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)中具體的執(zhí)行規(guī)則；企業(yè)財(cái)務(wù)公司根據(jù)結(jié)售匯業(yè)務(wù)操作需要，制定相應(yīng)的操作規(guī)范，確保前、中、后臺(tái)分離以及業(yè)務(wù)操作的合規(guī)等。完善的規(guī)章制度，是保障企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系平穩(wěn)運(yùn)行的重要前提。

關(guān)注凈敞口管理

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)體系建設(shè)要從自身業(yè)務(wù)實(shí)際出發(fā)，辨識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)形成根源，從業(yè)務(wù)源頭加以管控，重點(diǎn)管理整體匯率風(fēng)險(xiǎn)凈敞口。企業(yè)的業(yè)務(wù)類型和業(yè)務(wù)鏈條不同，面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也不同。比如貿(mào)易進(jìn)口企業(yè)需要使用人民幣購(gòu)匯支付外方貨款，匯率風(fēng)險(xiǎn)主要為人民幣貶值增加購(gòu)匯成本，以及以外幣應(yīng)付賬款折算的金額導(dǎo)致進(jìn)口物資失去價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被國(guó)內(nèi)產(chǎn)品替代等降低企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)；而貿(mào)易出口企業(yè)則恰恰相反，匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是人民幣升值減少結(jié)匯收入，以及外幣應(yīng)收賬款結(jié)算的金額導(dǎo)致失去國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等降低企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。境外投資企業(yè)則面臨更為復(fù)雜的匯率風(fēng)險(xiǎn)影響。在投資階段，存在人民幣貶值增加投資成本的風(fēng)險(xiǎn)；在投資回收階段，則存在人民幣升值減少投資收益的影響。再者，海外經(jīng)營(yíng)中還面臨記賬本位幣與資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)實(shí)際交易幣種不一致帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)，以及總部并表時(shí)的匯率折算差異等。此外，部分大型企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)鏈條為上、中、下游一體化模式，上游企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品也是中下游企業(yè)的主要原材料，匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響將會(huì)從上游鏈條向中下游傳導(dǎo)；部分鏈條涉及集團(tuán)外部企業(yè)，還會(huì)引入或轉(zhuǎn)移部分匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨時(shí)間的推移而發(fā)生各種變化。因此，企業(yè)集團(tuán)的實(shí)際匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口并不是企業(yè)不同業(yè)務(wù)單元的風(fēng)險(xiǎn)敞口的簡(jiǎn)單加總，而是應(yīng)在前期各業(yè)務(wù)單元自行管理匯率敞口的基礎(chǔ)上，根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際，對(duì)企業(yè)內(nèi)部的各種匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行深入分析，再據(jù)此優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，從根源上降低匯率敞口的產(chǎn)生，即在基層業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)形成時(shí)就采取必要措施加以管控，以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的整體影響。此外，企業(yè)還可通過整體測(cè)算匯率風(fēng)險(xiǎn)凈敞口，更加有針對(duì)性地做好凈敞口管理，避免重復(fù)操作，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。

守住匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念

企業(yè)建設(shè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系要明確管理目標(biāo)，統(tǒng)一思想，堅(jiān)持套期保值原則，堅(jiān)決守住匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，不以營(yíng)利為目的。目前，對(duì)企業(yè)的考核通常以利潤(rùn)總額為重要指標(biāo)，沒有專門的匯率管理指標(biāo)。因此，企業(yè)在考核利潤(rùn)總額指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，會(huì)傾向于對(duì)市場(chǎng)的研判，旨在在具體操作中能準(zhǔn)確預(yù)判市場(chǎng)走勢(shì)，做出有利操作，獲取收益。例如，企業(yè)為了消除未來匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)收入的影響，利用金融衍生工具鎖定了未來美元收入的結(jié)算匯率，那么在到期結(jié)算時(shí)，如果人民幣升值，企業(yè)會(huì)樂于享受鎖匯帶來的收入保障，甚至?xí)⑵渥鳛閰R率管理工作的業(yè)績(jī)；但如果人民幣貶值，企業(yè)則往往會(huì)懊惱鎖定了匯率，甚至對(duì)鎖匯操作產(chǎn)生懷疑，否定相關(guān)業(yè)務(wù)決策人員的工作。這種以即期匯率判斷前期匯率管理工作成效的情況，會(huì)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理及其管理人員帶來較大的負(fù)面影響，給企業(yè)的后續(xù)匯率管理工作帶來困擾，即使管理人員研判正確，也會(huì)對(duì)下次研判產(chǎn)生畏懼——畢竟不可能每次都研判正確。這就會(huì)偏離匯率風(fēng)險(xiǎn)管理消除匯率波動(dòng)影響的目標(biāo)，并可能將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理由“風(fēng)險(xiǎn)消除”引向”風(fēng)險(xiǎn)逐利”——為獲取更多收益而冒險(xiǎn)超出套保比例操作，與市場(chǎng)進(jìn)行博弈。這反而會(huì)使企業(yè)承擔(dān)超出承受能力的風(fēng)險(xiǎn)。為避免上述情況的發(fā)生，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)體系建設(shè)必須把管理目標(biāo)、管理原則固化到系統(tǒng)運(yùn)行中，使得匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作能按照風(fēng)險(xiǎn)中性理念進(jìn)行。企業(yè)管理層要充分理解消除匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)既包括消除匯率波動(dòng)帶來的損失，也包括消除匯率波動(dòng)帶來的收益；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估的是通過匯率風(fēng)險(xiǎn)管理降低了匯率波動(dòng)性帶來的不確定影響，而不是在降低匯率波動(dòng)性過程中額外出現(xiàn)的利潤(rùn)增額。

加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部各部門的協(xié)同合作

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，不但需要企業(yè)財(cái)務(wù)部門的大力推動(dòng)，更需要相關(guān)業(yè)務(wù)部門的支持和配合。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)內(nèi)部管理中屬于業(yè)務(wù)配套管理，往往作為外匯資金管理的一部分，但鑒于其具備的高風(fēng)險(xiǎn)特征和金融屬性，在出現(xiàn)問題時(shí)往往會(huì)給企業(yè)帶來較大的影響。因此，需要企業(yè)從會(huì)計(jì)、金融、稅收、法律、內(nèi)控、審計(jì)等多個(gè)業(yè)務(wù)維度加以管控。特別需要對(duì)業(yè)務(wù)的真實(shí)性、合規(guī)性進(jìn)行審查，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理既要防止消極應(yīng)對(duì)，又要防止過度操作。通過分級(jí)授權(quán)機(jī)制，從簽署業(yè)務(wù)合同，到執(zhí)行，再到分析評(píng)估，各級(jí)業(yè)務(wù)部門要協(xié)同合作，相互監(jiān)督、相互制約、相互促進(jìn)，避免個(gè)人決策，減少人為因素的干擾，切實(shí)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)形成系統(tǒng)管控。

信息系統(tǒng)支持

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)還需要相應(yīng)的信息系統(tǒng)支持。在當(dāng)前企業(yè)業(yè)務(wù)不斷發(fā)展擴(kuò)大的情況下，對(duì)企業(yè)內(nèi)部匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，需要強(qiáng)大的信息系統(tǒng)支持。特別是對(duì)業(yè)務(wù)涉及國(guó)別較多、業(yè)務(wù)鏈條復(fù)雜的企業(yè)集團(tuán)來說，匯率管理工作難度更大，需要建設(shè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理配套信息系統(tǒng)，支持對(duì)不同貨幣、不同層級(jí)企業(yè)、不同期限等匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的查詢、統(tǒng)計(jì)分析和監(jiān)管。通過信息系統(tǒng)對(duì)大數(shù)據(jù)的收集、分析和整理，實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的及時(shí)性、準(zhǔn)確性，真正發(fā)揮匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的作用。

培養(yǎng)專業(yè)人才

企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)需要培養(yǎng)相應(yīng)的專業(yè)人才。要重視匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，特別要重視對(duì)金融專業(yè)人才的培養(yǎng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，普遍重視對(duì)會(huì)計(jì)人員的培養(yǎng)，國(guó)家每年也會(huì)有針對(duì)各級(jí)會(huì)計(jì)人員的統(tǒng)一培訓(xùn)。相比之下，從事匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等金融屬性業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)人員，其專業(yè)業(yè)務(wù)則主要靠自我提升和工作實(shí)踐積累經(jīng)驗(yàn)，缺乏系統(tǒng)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)。這使得企業(yè)，尤其是基層企業(yè)，從事匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人員比較匱乏，而現(xiàn)有人員又難以勝任相關(guān)工作，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系作用的發(fā)揮也會(huì)因此大打折扣。

作者單位：中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部